记者 曹雯璟

今年以来市场转暖，但很多不确定性因素依然存在。中欧致和混合拟任基金经理钱亚风云指出，在这样的环境下，均衡配置可能是更有效的投资策略。

公开资料显示，钱亚风云毕业于复旦大学金融学专业，拥有12年从业经验、7年基金管理经验。他2010年加入中银基金，曾任研究员、基金经理助理、基金经理，2022年1月加入中欧基金。

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选择有竞争优势的高成长

谈及个人投资框架，钱亚风云归结为：把握周期节奏，挑选具备核心竞争优势的高成长行业和公司，规避景气度处在低迷期的行业，注重估值与成长性的平衡，追求将更具风险收益比的个股纳入组合。

“对于长周期的股价来说，核心是由盈利增长推动的。想要收益率高，还是要关注成长性。”钱亚风云指出，要用周期性思维来看待成长性行业，没有一个行业是永动机，不会永远高速增长。因为行业在发展过程中会遇到一些困难，也会有周期性，影响因素非常多，如宏观环境、行业竞争格局等。

他举例道，白酒和地产周期、宏观经济关联度非常高。在2012年~2015年整个经济下行的阶段中，想要在白酒业中挑选出超额收益非常难。此外，当一个行业长期成长性很好、空间很大的时候，会有越来越多的人进入，导致扩产和阶段性供需错配，阶段性竞争格局恶化。新能源行业就是一个典型。去年开始，由于供给端过剩，新能源行业表现并不是特别好。他还认为，资本市场有周期波动的规律，并且能放大基本面的周期波动。在基本面向下时，市场达到很低的估值；当市场非常好时，估值泡沫又特别严重。所以，他在择时上偏向右侧，尽量在行业景气度从低迷转向复苏时进行投资，景气进入中后期时考虑退出。

钱亚风云多次提及投资方法的与时俱进。他说，2018年之前，市场主流投资理念是拿着优质资产穿越周期；2018年之后，随着市场震荡，主流思维是适度灵活。去年市场多次出现大幅度震荡，又更加重视周期和择时。长期来看，核心资产、优质公司的确能创造超额收益，但必须考虑到持有人的久期及投资体验。

“巴菲特的资金是长久期的保险资金。他自己是老板，也没有考核压力。”钱亚风云表示，公募基金则面临着现实的考核压力，而客户比较注重短期体验，所以，必须重视周期性，与时俱进，保持学习，既要对个股有洞见，又要对产业的发展规律、宏观经济周期规律、国际关系有基本的判断。

谨慎对待主题投资

在钱亚风云看来，对于偏科技类、偏高端制造类、医药创新类的行业，需要仔细甄别是否有真实业绩推动，防止落入主题炒作。

“市场上概念层出不穷，很多就是一个纯粹的主题炒作。”他以AI举例，有的处在早期偏主题的投资阶段，投资上较难把握，未来几年可能变成由业绩驱动的基本面行情，所以当下要保持观察。“有些投资人对短期的股价把握能力比较强，愿意参与此类板块。我的风险厌恶相对高一些，所以，会等到真正有业绩时，再来考虑是否参与。”

对于新能源板块，钱亚风云表示，自己从2019年开始关注。“我们持仓了一些医药、白酒，不会在它们还没有出现估值泡沫时做切换。”他说，整个新能源行业高景气已经持续了好几年，很多企业扩产冲动非常大，其产能在2022年、2023年释放。虽然该行业当下处在盈利和估值双升的阶段，但短期来看处于景气后期，仓位应降下来。

钱亚风云强调，现在很多行业周期性阶段处在比较模糊的状态，难以判断究竟哪些处在景气转折点。从数据看，目前较好的行业可能在周期景气度后期，而数据不太好的行业预期可能会好起来。

今年权益市场仍存在机会

对于A股整体估值情况，钱亚风云表示，A股估值处相对低位，截至2月28日，市场主流指数（沪深300、中证500、创业板指及中证1000）市盈率估值均低于自2004年12月31日以来的30%分位点。从资金面看，截至2022年四季度，权益类基金（股票型基金+混合型基金）平均仓位80.65%，较2022年一季度的75.51%，提升5.14个百分点，释放利多信号。同时，不确定性因素仍未消除，经济仍处于“固本培元”修复阶段，强预期、弱现实叠加外部环境的不确定性，股市的波动性或将继续存在。

在投资策略上，钱亚风云表示，近年来A股分化加剧，各季度领涨行业差异巨大，配置单一资产往往难以收获理想的投资回报，均衡配置的权益宽基或更适合当前热点轮动的震荡行情。